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2020-03-17 20:52 理财规划小编
  每一个知道股票这个风险投资品种的投资者,几乎都听说过市盈率这个高大上的名词。但是越是传唱最广的认知,越是看起来简单的理论,人类越容易犯错。我经常听见媒体上的大咖侃侃而谈,该公司PE低于市场均值,目前被市场严重错杀或者低估,未来即将爆发飙涨,投资者被听得热血沸腾,迫不及待的买入,但是奇了怪了,买入之后不但不涨反而下跌。显然关于市盈率的解读和股票的实际走势存在严重的偏差。

  市盈率啥玩意?
 
  市盈率可有些来头,投资界公认是大名鼎鼎的约翰·奈夫发明的。
 
  但是据传发明人是20世纪初高盛集团的一个合伙人,名字是啥溯源记不清楚,且这不影响我们今天的主题,不过有本书即《揭秘高盛》中有所论述。
 
  某百科上的定义如下:
 
  市盈率(PriceEarningsRatio,简称P/E或PER),也称“本益比”、“股价收益比率”或“市价盈利比率(简称市盈率)”。是指股票价格除以每股收益(每股收益,EPS)的比率。或以公司市值除以年度股东应占溢利。
 
  显然在定义上就出现了分歧,或者说在定义上股票分析的理解就出现了争论。
 
  用两个公式表示,即:市盈率=股价/每股收益或市盈率=总市值/净利润。
 
  举个例子:上周五收盘工商银行收盘价5.22元,2018年EPS0.82元,那么去静态市盈率就等于=5.22/0.82=6.36倍。
 
  这里投资者就要质疑我了,溯源同学,股票软件上不是5.5倍,你咋个计算的哟。这就要涉及到分母(每股收益)的选择问题,咱稍后再表。
 
  我个人倾向于用后者来计算市盈率。因为企业的股本基本是持续扩大,那么它就会稀释每股收益和股价。为了能够在同一标尺上分析企业的市盈率,用第二个公式最方便,不用考虑除权因素。
 
  剖析一下,这两个公式中有3个变量。即每股收益(EPS)、市值、净利润。
 
  每股收益(EPS)和净利润可就不好确定了。因为这两是会计学的范畴,而会计学在很多时间具有艺术的成分,特别那些CPA,可是这方面的高手。换言之,利润这个因子是可以艺术化、造假的。
 
  也因为利润不能准确的界定,或者说界定的范畴不一样,计算出来的PE就会出现天上地下的区别,这是投资者最容易犯错的地方,也是本文的重点。
 
  市盈率的分类
 
  前面咱们不是还说过了,在计算市盈率时,最大的变量就是利润,根据利润内涵不同,市盈率又细分为以下几种。
 
  即静态市盈率、滚动市盈率、动态市盈率。哦,对了,这里提醒一下,交易软件上看到的市盈率就是动态市盈率。
 
  静态市盈率=当前总市值/上一年度净利润;
 
  滚动市盈率(TTM)=当前总市值/最近4个季度的净利润总额;
 
  动态市盈率=当前总市值/当年预测净利润。
 
  最后一个当年预期净利润这个怎么得来呢?很简单,当前所有的交易软件都是用的最近半年或者一年所有券商分析师的预测均值。
 
  举个例子:还是工商银行,中信证券预测2020年EPS0.90元,海通预测0.94元,华泰预测0.96元等等,将他们的预测简单平均即可,即(0.90+0.94+0.96)/3=0.933元。
 
  这些市盈率中,我认为静态最没有用,投资股票是投资未来,计算过去已经实现的盈利得出一个PE,对未来没有任何帮助。
 
  TTM市盈率,相对客观反映了当下市盈率水平,因为它采用的是最近4个季度的净利润总额,它的净利润是在不断滚动更新,可以有效的平滑季节性企业业绩波动变化较大的弊端,这也是溯源最认可的一种方法。
 
  而动态市盈率也不科学,因为每一个分析师在预测上市公司未来业绩时,一定有认知上的缺陷和自我的偏好,更何况很多分析师简单粗暴的用单季度盈利乘以相应的月份来计算。
 
  举例子就是,某公司一季度盈利0.30元,好了全年就乘以4,则全年预计为1.20元,半年如果为0.60元,那就相应的乘以2。问题就是季节性行业和公司,很可能全年无营收,最后一两个月才确认结算,这会错失大牛股,不是?
 
  市盈率在预测上市公司价值时的优缺点
 
  虽然市盈率的确有很多不足,不过这不影响人们使用它来对股票进行估值。
 
  大多数人总是喜欢看阴暗面,负面,其实市盈率还是蛮有用处的,要不这方法凭啥成为投资者耳熟能详的理论呢?
 
  优点:
 
  1、以每股收益来衡量盈利能力,是较为常见决定投资价值的因素;
 
  2、市盈率指标在投资领域被广泛使用;
 
  3、实证研究显示市盈率差异与长期平均股票回报差异具有显著关联关系。
 
  缺点:
 
  1、每股收益可以为负数,将使得市盈率失去意义;
 
  2、净利润波动较为剧烈,且受多种因素影响,导致市盈率指标不稳定;
 
  3、净利润容易被管理层操纵。
 
  结论:聊到这里,咱们知晓了市盈率的定义,通常有那些表示方法,每一种方法的优劣,咱这就市盈率有了一个客观的认知。总体说来,市盈率虽然有很多不足,就当前投资界而言,还没有那种方法比这更靠谱,那显然市盈率估值还是值得信任的。只不过具体使用时对使用者的要求较高。
 
  多大倍数的市盈率的合理的呢?
 
  我知道你们耐烦,在我阐述了两个公式之后,你们就不想听也不想继续看了,只希望直接说出市盈率究竟有没有标准,咱知道了标准比较之就能知道股票估值高还是低。
 
  这又是一个较为难回答的问题?
 
  这里回答第一个疑问:高市盈率的股票不一定有风险,买股票一定要忠实市盈率,但是市盈率不成为投资决策的决定因素,是否买入还需要综合其它因子。
 
  1、市盈率的本质含义
 
  市盈率简单明了告诉投资者在假定公司利润不变的情况下,以交易价格买入,投资股票靠利润回报需要多少年的时间回本,同时它也代表了市场对股票的悲观或者乐观程度。其倒数就是我们通常说的回报率。
 
  前面咱们的例子,工商银行的动态市盈率为5.5倍,换言之投资投资工商银行5.5年就能收回成本,其投资回报率约为18.2%。
 
  在A股市场,沪市估值大约15倍以下为安全区域,15到25倍合理,25到40倍就高估。而对于创业板而言,30倍是常态,40倍上下合理,60倍以上就是市梦率了,泡沫明显,所以投资者千万不要被故事所迷惑。
 
  所以:使用市盈率第一原则就是要考虑、考察整个市场的市盈率水平,也是后一个问题的答案,买股票要重视市盈率。
 
  2、市盈率不是越低越好,也不是越高就越没有价值
 
  在市盈率的使用中,我们投资者得要考虑公司的成长性,即通常的说的成长性和化解高估值,这也是我喜欢的用TTM的原因。
 
  举个例子:当下投资者热衷的科技创新,这是投资预期这些高科技公司未来每年能够以翻倍是速度成长,营收、利润会成倍的增长,市场原因给更高的溢价买入。而对于银行股,投资者觉得成长性欠佳,甚至怀疑其坏账呆账的准确性,于是仅仅出价8倍左右市盈率的报价。
 
  结论:市盈率要考虑公司的成长性和市场的风险偏好,不能就简单的大小而比较。
 
  3、利润的真实性
 
  市盈率计算中,利润这个因子变数最大,需要投资者谨慎甄别。
 
  (1)核心业务带来的利润是根本,筋惕长期股权资产过高的企业;
 
  (2)必须剔除一次性收益或非核心业务收益;
 
  (3)关注存货、应收账款的变化,以确定企业是否调节了短期业绩;
 
  (4)关注企业有多久没有调薪、人力成本及原材料成本的稳定性,回避利润大幅波动的企业;
 
  (5)政府管制的价格(15年油价、电价的调整,电力过剩时对行业冲击很大,且不知道什么时候下调到头)
 
  4、后视镜陷阱
 
  PE这个指标,是拿公司已经赚到的利润跟市值比较而得到的结果。
 
  今天看似高估的股票,明年也许就会变低估,今天看似低估的股票,到了明年也许就会变成高估。
 
  比如,公司当前市值为100亿,过去12个月的净利润为10个亿,那么TTMPE=10,看上去比较便宜(假设它是非金融行业),但如果明年公司的净利润会变成20个亿,或者会变成4个亿,那么,当前的市值,对应明年的PE,就分别是5倍和25倍。
 
  要看未来,不要看过去。
 
  总是,市盈率是一个相对指标,且对使用者的经验要求较高,投资者要综合分析,具体问题具体分析。市盈率一定要看,但不能机械的使用,套用书本上讲的理论。

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