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2019-06-29 10:22 银行贷款小编

  2019年6月28日安图转债(754658)正式发行,目前评级是AA,本次发行6.83亿元,正股是安图生物。

  条款分析:条款中规中矩、债底保护性尚可,平价高,有一定申购安全垫

  条款方面,安图转债的票面利率分别为0.3%,0.5%,1.0%,1.5%,1.8%,2.0%,到期赎回价为110元(含最后一期年度利息),期限为6年,面值对应的YTM为2.41%;债项评级为AA级,以上清所 6 年期 AA中短期票据到期收益率5.17%(2019/6/25)作为贴现率估算,债底价值85.51元,保护性尚可。下修条款为[15/30,80%],有条件赎回条款 [15/30,130%],有条件回售条款[30,70%,面值+当期应计利息]。正股当前股价63.87元,对应转债平价99.63元,综合看,该券有一定的申购安全垫。

  正股分析

  公司专业从事体外诊断试剂及仪器的研发、生产和销售,主要受益于国产替代。

  体外诊断(IVD)指的是在体外通过对来自身体的样本进行检测,而获取身体信息,为诊断提供依据。体外诊断行业增速随着国民生活水平日益提高,对健康需求的提升,也会保持较高的增速。

大奶子   体外诊断中主要靠试剂以及仪器配合使用,随着科技的发展制剂以及与之配套的仪器也都在不断的升级换代。总体方向是更高更贵,当然也是更科学更准确。

  安图生物的化学发光试剂即为试剂中技术先进产品,目前国产率仅为10%多,未来国产替代空间比较大。公司的试剂类型比较完善,多种的试剂为公司的仪器研发提供了基础。公司于16年收购的公司对于公司在仪器方面的布局也是十分重要的。

  公司目前的主要客户群体是二级医院,主要是相较于进口产品的价格优势。

  公司上游主要原材料可以自给自足,在成本控制方面比较有优势,在毛利率上面就可以提现出来。

  上市定位与申购价值分析

  安图正股当前股价63.87元,对应转债平价为99.63元,可参考相近规模、相同评级的个券海环(平价99.36元,平价溢价率2.8%)和亚药(99.20,3.4%)。我们认为:1、当前股市仍有不确定性,发行时机只算一般;2、高端医疗器械行业成长性高,公司基本面相比存量券也偏好;3、正股估值向下空间不大,大健康和医疗器械国产化发展前景广阔;4、转债方面,该券评级AA,但规模偏小,流动性风险或为隐忧。医疗器械标的在当前转债中尚属稀缺,预计其定位将好于一般医药标的。我们预计其上市首日平价溢价率在4%左右,对应价格在104元左右,建议一级市场适当申购。

  

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