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2019-06-29 10:22 银行贷款小编

大奶子   6月10日安图转债发行6.53亿元,安图转债(申购代码754658)对应正股安图生物(603658)主营药品(体外诊断试剂)的研发、生产、销售、咨询与服务。根据目前的数据,申购安图转债(申购代码754658)出现中签亏损的概率15%,预期转债可抵御正股下跌18%左右保持不亏,建议申购。

大奶子   安图生物体外诊断龙头企业

  公司在体外诊断行业中已具有较强的竞争地位,2015年、2016年和2017年的市场占有率分别为1.97%、2.28%和2.72%,市场占有率呈逐年上升态势。随着本次募集资金投资项目的实施,公司在体外诊断市场的份额将继续提高、竞争优势和竞争地位将进一步巩固和提升。同行业部分上市公司营业收入及市场占有率情况如下:

大奶子   近年来,在各种新技术迅速发展以及大部分国家医疗保障政策逐渐完善的大环境下,体外诊断行业得到了快速发展,已成为医疗市场最活跃并且发展最快的行业之一。而我国在庞大的人口基数及快速增长的经济背景下,体外诊断产业成为了最具有发展潜力的领域之一。快速增长的体外诊断市场,吸引了众多国内外体外诊断生产企业加入竞争,行业竞争较为激烈。从竞争环境来看,国际跨国公司在我国体外诊断的高端市场中占据相对垄断地位,利用其产品、技术和服务等各方面的优势,不断加大在华投资力度,尤其在国内三级医院等高端市场中拥有较高的市场份额,而国内多数企业以生产中低端诊断产品为主,尚未形成稳定的市场格局,国内龙头企业也在加快实施产品多元化发展策略,积极与高端市场接轨,参与高端市场或国际市场竞争。

  安图生物采用 技术+产品线+渠道 全方位发展模式,坚持仪器和试剂并行,形成免疫检测、生化检测和微生物检测产品共同发展的格局,并向产业链上游核心原材料领域拓展,以取得全方位的竞争优势。

大奶子   传染病诊断试剂与非传染病诊断试剂领域均衡发展。公司具有丰富的产品线,在应用领域方面,覆盖了传染病到非传染病应用领域的诸多方向,可提供全面的临床免疫检测、生化检测和微生物检测方案。

  公司一直坚持试剂与仪器共同发展,在仪器方面积累了丰富的研发及技术经验,公司体外诊断仪器和自动化检测系统集成的技术水平处于国内领先水平。公司不仅掌握了半自动、全自动仪器开发技术,而且在智能集成控制、携带污染控制、流体力学、温度控制、微弱光检测、颜色分辨及配套分析软件等关键技术上积累了多年的经验,已开发出酶标仪、化学发光免疫分析仪、洗板机、全自动化学发光测定仪、自动化血培养系统、全自动微生物质谱检测系统等体外诊断试剂仪器,部分产品的主要性能指标都已达到国际先进水平。公司拥有全自动化学发光测定仪的核心技术,掌握了设计、开发、组装、调试、量产的一整套研发和生产技术,为后续进行大型自动化诊断仪器的开发积累了丰富经验。

  公司研发投入占比较高,不仅若按照营收增速同比例投入研发费用,2018年末公司扣非归母净利润增速将超过30%。化学发光仪器、微生物检测等领域有一定竞争力。

  公司将基于募集资金投资项目的建设,继续加强仪器和试剂的生产能力,加强人才队伍、生产设备自动化建设,加快研发速度,拓展并整合营销体系。

  

  安图转债转债打新分析与投资建议

大奶子   下修条款触发要求相对较高,债底保护一般

大奶子   安图转债的下修条款触发要求相对较高,赎回和回售条款并无特别之处。按照中债(2019年6月25日)6年期AA企业债估值5.21%计算,到期按110元赎回,其纯债价值约为85.32元,面值对应的YTM为2.41%,债底保护一般。若所有转债按照转股价64.11元进行转股,则对总股本(流通盘数量占比为67.49%)的摊薄幅度为2.54%。

  静态看,预计首日上市价格为108-112元

  截至6月25日收盘安图转债对应平价99.63元,评级AA。化学发光产品是体外诊断行业市场容量最大、增速较快的细分领域,安图生物作为国内化学发光的龙头,采取 技术+产品线+渠道 全方位发展模式,市场份额逐步扩大,有望将来实现对国际产品的进口替代。公司市场关注度较高、股价坚挺、转债具有稀缺性,有望和视源转债(余额9.42亿元,评级AA,平价98.26元对应转债价格113元)一样获得较高定位。

大奶子   静态看,预计目前平价下安图转债上市首日获得的转股溢价率在8%-12%区间内,价格为108-112元。

  仅设网上,预计中签率0.041%-0.048%,二级市场可以积极关注

  根据最新数据,安图生物的前两大股东为郑州安图实业股份有限公司、Z&F International Trading Limited,分别持有股权67.49%/17.10%。其中,控股股东郑州安图实业股份有限公司承诺优先满额配售约4.6亿元,预计留给市场的规模在1亿元左右(15%)。

大奶子   安图转债仅设置网上发行。由于公司市场关注度较高,预计其网上参与热度可能超过环境转债(AAA,网上参与50万户)。假设网上参与50-60万户,按打满计算,中签率约为0.017%-0.020%。

  考虑到股东配售比例较大、投资者关注度较高两个因素,安图转债上市定位较高是大概率事件,不排除在强势上市后出现一定幅度回调(实际上这个现象在优质券中并不少见,如绝味转债)。同时,需要提醒的是近期权益市场并不容易判断方向,因此上市后再依据定位建仓反倒可能是不错的选择。

  

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