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2019-06-29 10:21 银行贷款小编

大奶子   6月28日安图转债网上申购,信用级别为AA,根据目前的数据,申购安图转债出现中签亏损的概率1%左右,预期单签收益为135元,预测中签0.4签,预期单账户收益54元,建议强力申购。

  基本情况

大奶子   债券期限:本次发行的可转换公司债券的期限为自发行之日起六年,即2019年6月28日至2025年6月27日。

  票面利率:第一年0.3%,第二年0.5%,第三年1.0%,第四年1.5%,第五年1.8%,第六年2.0%。

大奶子   债券到期赎回:本次发行的可转债到期后五个交易日内,公司将按债券面值的110%(含最后一期利息)的价格赎回未转股的可转换公司债券。

  初始转股价格:64.11元/股。

  转股价格向下修正条款:

  在本次发行的可转换公司债券存续期间,当公司A股股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%时,公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会审议表决。。

  有条件回售:在本次发行的可转换公司债券最后两个计息年度,如果公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价的70%时,可转换公司债券持有人有权将其持有的可转换公司债券全部或部分按面值加上当期应计利息(当期应计利息的计算方式参见第十五条赎回条款中有条件赎回条款的相关内容)的价格回售给公司。

  信用评级:AA。

大奶子   担保事项:本次发行的可转换公司债券不提供担保。

  票面年收益率:税前年化收益率为 2.41%。

大奶子   纯债价值:根据对应评级企业债收益率,计算出纯债价值为 85.09元。

  配售比例:每股配售1.626元面值可转债。

大奶子   认购承诺:本次发行前,公司控股股东郑州安图实业股份有限公司持有公司67.49%股份,承诺优先配售金额约为46,091.00万元,约占本次可转债发行总量的67.49%。

  正股基本面分析

  安图生物是专业从事体外诊断试剂及仪器的研发、生产和销售的公司,并形成了以免疫诊断产品为主、微生物检测产品特色发展的格局。公司产品覆盖了传染病到非传染病应用的各类检测领域,能够满足终端用户的各种检测需求。试剂品种涉及传染病、肿瘤、生殖内分泌、甲状腺功能等多个检测领域。同时,公司坚持试剂与仪器共同发展,相关配套仪器涵盖了化学发光免疫分析仪、酶标仪、洗板机等产品。

  公司主要控股参股公司多从事生产制造、商贸、技术服务等,向下延伸产业链。2018年末,公司认购Mobidiag 3,846,153份R类股份(股权占比10.12%),同时公司与Mobidiag签署合资协议,双方共同出资1,230万欧元在中国境内成立合资公司,其中安图生物以货币持股65%,Mobidiag是总部位于芬兰的一家高科技企业,主要从事分子诊断类产品的设计、研发、生产及销售,其所拥有的Novodiag属于核酸分子诊断中POCT领域的前沿技术。

  

  免疫检测、微生物检测和生化检测产品共同发展

  免疫检测产品有211项注册(备案)证书,并取得76项产品的欧盟CE认证,试剂品种涉及传染病、肿瘤、生殖内分泌、甲状腺功能、肝纤维化、优生优育、糖尿病、高血压、心脏病等多个检测方向,仪器涵盖了化学发光免疫分析仪、酶标仪、洗板机、全自动化学发光测定仪等产品。

大奶子   微生物检测产品有92项注册证书,并取得了42项产品的欧盟CE认证,试剂品种涉及泌尿生殖道疾病、呼吸系统疾病以及细菌分离培养、鉴定和药敏分析等多个检测方向,仪器涵盖了联检分析仪、自动化血培养系统、全自动微生物质谱检测系统等产品。

  公司的生化检测产品有139项注册(备案)证书,并取得了1项产品的欧盟CE认证,涵盖了肝脏疾病、肾脏疾病、心血管病、糖代谢疾病、免疫性疾病、胰腺类疾病、胃筛查、凝血与纤溶障碍、微量元素及离子、肿瘤等12大类别的生化检测。

大奶子   公司在体外诊断试剂及仪器领域取得技术突破。公司成功开发系列磁微粒化学发光体外诊断试剂,与全自动化学发光测定仪进行系统整合,形成达到进口全自动化学发光产品性能指标的集成检测系统。此外,公司已掌握了单克隆抗体、多克隆抗体、基因重组抗原及天然抗原的设计、表达、纯化、标记、筛选、保存、使用等一整套技术。

大奶子   公司具有较为完善的营销网络。截至目前,公司共有千余家经销商,形成了覆盖全国的营销网络。公司在除香港、澳门、台湾和西藏外的各省省会、直辖市及重要城市派驻了市场营销人员,对高速发展的二、三级医疗机构有很好的跟进能力,确保了产品的销售深度和广度。截至18年末,公司产品已进入二级医院及以上终端用户5,000多家,其中三级医院1,503家,占全国三级医院总量的60.17%。

  收入主要由试剂类业务贡献。公司专业从事体外诊断试剂及仪器的研发、生产、销售及服务,产品涵盖免疫、生化、微生物等检测领。2018年,试剂类业务收入16.20亿元,占营业收入的83.94%,同比增加39.78%;仪器类业务收入2.45亿元,占比12.69%,同比增加36.87%;其他业务收入0.65亿元,占比3.37%,公司主要业务均实现较快扩张。

  公司经营业绩快速增长。公司2016、2017、2018年及2019Q1的营业收入分别为9.80、14.00、19.30、5.48亿元,同比增速分别为36.81%、42.84%、37.82%、31.85%,营收增速均保持在30%以上。公司2016、2017、2018年及2019Q1的净利润分别为3.50、4.50、5.75、1.22亿元,同比增速分别为25.80%、28.57%、27.87%、24.94%,净利润增速均保持在20%以上。

  公司毛利率高于同业。2018年公司毛利率为66.38%,比同业高16.12个百分点,比上年下降1.32个百分点,主要原因是试剂类业务和仪器类业务的毛利率分别下降1.77、0.47个百分点。同期公司净利率为29.80%,超过同业平均水平,盈利能力较强。

大奶子   营运能力有所减弱。2018年公司应收账款周转率和存货周转率分别为6.77、2.88,相比上年均略有下降,营运能力有所减弱。公司2018年的应收账款为3.45亿元,同比增加53.98%,主要原因为公司销售收入增加致使应收账款相应增加;存货为2.56亿元,同比增加32.47%,主要原因为销售规模扩大导致库存增加。

大奶子   期间费用增加。截至2019Q1,公司的销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为21.27%、17.06%、0.47%。其中,销售费用为11,657.10万元,同比增加34.92%,主要系工资、折旧及运费等费用增加所致;管理费用为2,926.09万元,同比增加45.60%,主要系工资、折旧等费用增加所致;财务费用为255.22万元,同比增加64.97%,主要系利息支出增加、汇兑损益增加所致。

  

  截至2019Q1,公司流动比率和速动比率分别为1.71和1.31,偿债能力一般。

  对应正股基本面及估值情况

  安图生物主营业务为医药生产销售业务,有一定竞争力。公司2019年一季度利润增长26%,盈利能力增强。安图生物目前PE47倍、PB16倍,估值很高。安图生物质地很好,虽然估值高但作为转债十分具有配置价值。

  单账户中签预测及资金安排

大奶子   可转债中签率很难预测,主要参考公司路演中大股东认购意向和同行业相近规模公司中签情况。本次转债发行6.83亿,安图转债没有安排网下申购,大股东承诺全额配售,参照其他公司转债发行情况,预计单账户中签0.4签,单账户需要准备1000元流动资金,多账户申购注意资金安排。

  单签收益测算

  安图转债目前转股溢价率:-6.7%。转股溢价率越高越不利,越低越有利。

  转债当前合理价格(注意:当前合理价格不是上市后价格)主要结合转股价值、转债评级、正股基本面、机构投资者认可度等多种因素综合考虑,兼顾近期上市转债情况。以当前市场同类转债价格看,安图转债当前合理价格113元。

大奶子   目前转债上市时间平均21天,慢的可能要1个多月。在此期间正股情况会发生波动,模拟不同情形,测算单签预期收益为135元,中签0.4签,预期单账户收益54元。

  

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