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2019-06-26 15:02 银行贷款编辑
  展望下半年债市,目前市场上以看多声音为主。从支撑债券市场收益率下行的因素来看,基本面延续下行趋势,海外其他主要经济体利率下降,似乎在逻辑上都非常简单直接,也找不到什么明显问题。因此,我们在中期策略报告中,将更多精力放在了下半年有可能出现的风险点上,对其进行梳理与探讨,主要集中在流动性方面。一是从央行行为看,6月份总量流动性如此宽松能否持续;二是从银行行为看,包商事件引发中小银行资管业务和同业业务的收缩,恐怕也会限制收益率下行的空间。综合上述分析,我们判断下半年债市更多赚取的是票息价值,资本利得收益反而比较有限,只有社融加速下滑,或央行重回低成本宽松等信号出现后,收益率才有进一步下降的空间。

  2015年,金融市场曾对货币政策预期进行过快速切换,而在切换中也对金融资产价格产生过巨大影响。在15年5月之前,央行多次降准降息+公开市场操作连续下调利率,资金利率回落至2%以下,市场对于中国式QE的讨论甚嚣尘上,债市经历了地方政府债发行的扰动之后利率重新回落至3.75%,股票则一路飙升。但到了5月市场发生了一些变化,一是央行进行了定向正回购回笼多余资金,二是媒体也纷纷转向货币政策进入平静观察期,货币政策预期反转,10Y国开重回4.15%,股市开始下跌。直到6月底货币政策加码宽松,利率才重回下行通道,但股市依然延续惯性下滑。

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