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2019-06-21 16:46 银行贷款编辑
  

  存单发行利率走高,金融数据超预期

  2012年6月社融触底,本轮银行表内资产投放结构并未发生显著变化,主要依靠理财对接非标的规模快速提升,自12年8月开始,委托贷款+信托贷款新增规模飙升至月增量2000亿以上,表外资金与地产、城投等部门的输血渠道被打通,10Y国开于7月11日触底3.98%,资金利率同样于12年8月前后触底反弹。

  而本次宽信用周期中,尽管金融数据底部已经确认,但考虑到金融监管对房地产、城投平台等前期主力加杠杆的主体限制较多,银行始终未能像前几轮宽信用进程中找到类似信用扩张渠道,非标修复更多是稳住存量,但并未带来更多增量,这使得银行风险偏好提升仍慢,我们从微观中可以找到几个例证:债券类资管产品(除货基外)的负债端依然稳定,低等级信用利差压缩缓慢,资金持续堆积在短端造成收益率曲线偏陡。

  另一方面,由于近年来金融监管政策的变化,银行行为周期波动的剧烈程度会大过经济周期波幅,事实上19年社融触底的关键因素在于非标融资的修复,这又与银行从资管新规过度压缩中逐渐恢复正常是息息相关的,而这种恢复也同样带来了银行投资于债券市场的恢复,也加剧了银行风险偏好修复的缓慢。

  所以说现在的情况的话,基本上也就是这样的一个情况了,难道说不是这样的一个情况了么?

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